日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，針對當前民營企業(yè)融資難，設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，運用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資，為經(jīng)營正常、流動性遇到暫時困難的民營企業(yè)發(fā)債提供增信支持。

　　近日，由浙商銀行獨立主承銷的浙江榮盛控股集團有限公司2018年第五期超短期融資券(下稱“18榮盛SCP005”)順利發(fā)行，發(fā)行金額10億元，期限270天。較此前不同，中債信用增進投資股份有限公司在本期債項的基礎(chǔ)上創(chuàng)設(shè)了18中債增CRMW002(18榮盛SCP005)，這是今年響應(yīng)一系列國家政策創(chuàng)新的全國首單掛鉤民企債券信用風險緩釋憑證，為本期債項提供信用保護。

　　本次發(fā)行得到市場投資者踴躍認購，全場認購倍數(shù)2.67，最終票面利率5.22%，不僅低于同期發(fā)行的同期限產(chǎn)品18榮盛SCP004，較同期中債估值也低了23bp;在取得市場認可的同時，有效降低了公司融資成本。

　　政策創(chuàng)新

　　提振民企發(fā)債信心

　　民營企業(yè)是中國特色社會主義的重要建設(shè)者，是推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。國務(wù)院常務(wù)會議上強調(diào)，要堅持“兩個毫不動搖”，出臺更多有利于民營企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的政策。

　　民營企業(yè)債券融資支持工具正是快速響應(yīng)這一會議精神的一大政策創(chuàng)新。該工具由人行運用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機構(gòu)進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫遇困難的優(yōu)質(zhì)民企債券融資。同時，人民銀行積極支持商業(yè)銀行、保險公司以及債券信用增進公司等機構(gòu)，運用信用風險緩釋工具等多種手段，支持民企債券融資。

　　“流動性困難是當前制約民營企業(yè)發(fā)展的主要問題之一。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，在內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，需要加大對金融機構(gòu)正面激勵，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

　　對于民營企業(yè)債券融資支持計劃，部分券商固收專家也認為，此舉有利于緩解民營企業(yè)發(fā)債難局面，緩解市場對民企債券違約的擔憂，增強民企發(fā)債信心。

　　運用緩釋工具

　　提升直接融資可獲得性

　　在這一政策背景和市場環(huán)境下，浙商銀行快速響應(yīng)中央號召，積極與監(jiān)管部門及時溝通，在短短一周內(nèi)完成本次18榮盛SCP005加載信用風險緩釋工具試點發(fā)行工作。

　　值得注意的是，本次發(fā)行既為債券投資人提供了多樣化的風險防范工具，也為金融市場提供了信用風險評估工具;這一金融服務(wù)實體經(jīng)濟的模式創(chuàng)新，有利于優(yōu)化金融生態(tài)、保障金融安全，從而提振發(fā)債企業(yè)和債市投資者的信心。

　　債券發(fā)行人浙江榮盛控股集團有限公司(下稱“榮盛控股”)，是首家打通從原料油到紡絲全產(chǎn)業(yè)鏈的石化民企，位居中國石油和化工民營企業(yè)百強榜首位。為貫徹產(chǎn)業(yè)升級和智能制造的國家戰(zhàn)略，公司目前正在舟山建設(shè)4,000萬噸煉化一體化項目。對榮盛控股來說，本期債券的高效發(fā)行成功不僅大大降低了公司的融資成本，也優(yōu)化了企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)。

　　而對于多位參與緩釋憑證創(chuàng)設(shè)的金融機構(gòu)來說，民營企業(yè)債券融資支持工具這一市場化創(chuàng)新，增強了其服務(wù)實體經(jīng)濟能力。它的一大亮點，是采取在債券發(fā)行階段同步發(fā)售緩釋憑證的方式，讓緩釋憑證的發(fā)售與債券的發(fā)行相互配合與支持，創(chuàng)造了一種全新的支持債券發(fā)行的業(yè)務(wù)模式。

　　這種創(chuàng)新機制改變了傳統(tǒng)擔保與債項綁定的固定模式，投資人可以將信用保護和債項分離進行投資交易，提高了債券發(fā)行和信用保護的靈活性。同時對風險偏好較低的投資人，可以增加更多投資產(chǎn)品，提高資產(chǎn)配置的靈活性。風險偏好較高的可以通過緩釋憑證賣方的信號引導(dǎo)，增強對民企債券的信心，獲得較高投資收益。

　　“通過這種債券加載信用風險緩釋工具的發(fā)行模式，我們可以實現(xiàn)債券發(fā)行定價中風險和資金成本的有效合理分離，對不同風險偏好的投資者給予不同的選擇，從而建立更好的信用風險管理機制。”浙商銀行投資銀行部總經(jīng)理沈濱表示，“我們將繼續(xù)推廣民營企業(yè)債券融資支持計劃，不斷擴大投資人范圍，加強與信用風險緩釋工具參與機構(gòu)的合作，通過信用風險緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營企業(yè)提供信用增進服務(wù)，帶動民營企業(yè)融資環(huán)境的改善。”

　　據(jù)悉，浙商銀行下一步將繼續(xù)貫徹創(chuàng)新發(fā)展理念，積極創(chuàng)新服務(wù)方式，暢通金融服務(wù)實體經(jīng)濟傳導(dǎo)機制，推動債券市場穩(wěn)定發(fā)展，提升民營企業(yè)直接融資的可獲得性。